Das Phänomen der Volatilität

Die vorliegende Arbeit ist der theoretischen und empirischen Fundierung der Markteffizienzhypothese für den europäischen Optionsmarkt gewidmet. Die Annahme der Informationseffizienz ist ein zentrales Paradigma der modernen Finanzierungstheorie. Die Hypothese eines informationseffizienten Marktes liegt vielen bedeutenden Bewertungsmodellen der Kapitalmarkttheorie zugrunde, wie beispielsweise dem Modell von Black und Scholes (1973) zur Optionsbewertung. Dem Phänomen der Volatilität kommt heute eine große Bedeutung in der Finanzmarktpraxis zu. Die Volatilität ist ein zentraler Bestimmungsfaktor für die Bewertung von Optionen. Die Kursschwankungen des Basiswertes haben große Auswirkung auf den Wert der Option. Ferner besitzt die Volatilität einen hohen Stellenwert im Portfolio-Management, da die Asset Allocation überwiegend als Optimierung des Rendite-Risiko-Verhältnisses betrachtet wird. Zur Schätzung der Volatilität bieten sich verschiedene ökonometrische Ansätze an, darunter die historische oder implizite Volatilität und die Modelle der ARCH/GARCH-Familie. Bei der Beurteilung der Informationseffizienz des Optionsmarktes stellt sich die Frage nach der adäquaten Untersuchungsmethode. An einem informationseffizienten Optionsmarkt sind in den Optionspreisen die gesamten relevanten Informationen über die Entwicklung der Volatilität des zugrunde liegenden Basiswertes, einschließlich der Informationsgehalt der historischen Renditen, enthalten. Die Überprüfung des Informationskonzeptes für den Optionsmarkt bezieht sich in der vorliegenden Studie auf den Informationsgehalt der impliziten Volatilität. Entgegen den Erwartungen stehen die Untersuchungsergebnisse für den europäischen Optionsmarkt im Widerspruch zur Informationseffizienzhypothese. Außerdem lässt die vorliegende Analyse erkennen, dass die beste Prognose für die kurzfristige Volatilitätsschätzung durch eine Kombination der impliziten Volatilität und der Volatilität, welche mit dem EGARCH-Modell geschätzt wurde, erzielt werden kann.